May.2020 復華季刊

May. 2020 5 1926 年投資到現在，那我們再看圖二，在美國停滯性 通膨過後的 1982 年 1 月 1 日持有到 2020 年 4 月 22 日， 總共投資 38 年，期間歷經 1987 年的黑色星期一大跌 約 33% ， 2000 年的網路泡沫市場下跌約 47% ， 2008 年金融危機市場下跌約 55% ，及今年的新冠肺炎下跌 約 24% ，但長期持有的年化報酬率也有 11.27% ，波 動性有 16.09% 。這又是另外一個買進長期持有之投 資策略的有效性證明。 上述兩個例子，是股票市場買進長期持有的例 子，我們再來檢驗債券市場買進長期持有的有效性。 ICE BofA 美國 7-10 年公債指數，從 1986 年 8 月 31 日至 2020 年 4 月 21 日，約持有 34 年，累積報酬 率 802.77% ，年化報酬率 6.75% ，波動性 7.13% （圖 三）。再看 ICE BofA 美國高收益債指數，一樣的時期， 累積報酬率 1,169.97% ，年化報酬率 7.84% ，波動性 14.43% ，但這段期間，也分別有空頭下跌 31.67% 、 9.74% 、 12.61% 、 21.31% （圖四）。所以，長期不管 投資在股市或債市，年化報酬率都相當不錯，也證明 買進長期持有投資的有效性。 上述的例子，有些人會說，對累積退休金的個人 而言，投資期間都太長。所以我又列了圖五，投資 5 年、 10 年及 20 年的 S&P500 指數、台灣加權指數、 Intel 及台積電，年化報酬率也相當不錯。 採用這種投資方式，主要是投資經驗比較豐富的 投資人，因為他們已經理解市場波動性與不可預測性 的必然，所以把努力的焦點放在研究該投資的金融市 圖五 投資 S&P500 與台灣加權指數，Intel 與台積電 20、10、5 年以來的年化報酬率與波動性 2000 年以來 年化報酬率 年化 波動度 2010 年以來 年化報酬率 年化 波動度 2015 年以來 年化報酬率 年化 波動度 S&P 500 含權息 (SPXT) 5.34 19.41 11.56 16.91 8.33 18.05 台灣加權指數 0.94 21.09 2.50 15.22 2.53 14.70 台灣加權指數含息 (TWSEDVD)2003 年開始 8.90 18.70 6.32 15.22 6.59 14.67 Intel 8.27 76.25 3.35 32.65 10.15 34.36 台積電 11.07 31.49 20.47 23.15 20.17 23.90 資料來源： Bloomberg ，復華投信整理；單位 : % 個股及相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。 場，而不是努力的想在金融市場做波段操作，更不會 用短期的投資績效，來改變自己的長期投資策略，頂 多會對投資部位做小部分的波段操作，逢高部分減碼， 逢低再加碼回來，增加一些報酬，也測試自己的金融 市場判斷能力。（個股及相關數據資料僅供說明之用， 不代表投資決策之建議） 3. 在全球市場長期投資 + 波段操作：從 local 到 global，賺取全球有經濟成長力、產業創新及管理良 好、股價低估公司的錢 當投資人投資經驗更豐富且資金更龐大，追求報 酬率的壓力更大後，就必須在全球尋找各種可能的獲 利機會。例如在 5G 、 AIoT 期間，最有創新能力、獲 利最高的公司大部分在美國。除台股外，也會投資海 外不同的市場，例如美國、大陸股市、全球各地的公 債與信用債、黃金、外匯、 REITs 等等。 但是要投資這麼多不同的市場，除了自己要有豐 富的投資知識與投資研究外，還要有好的機構投資公 司提供意見，才能在這麼多不同的市場獲利。 但是光台灣股市就很難波段操作了，要投資全 球這麼多不同特性的金融市場，那也只能慎選經濟成 長力與產業創新能力強的地區，並以長期投資為主， 再輔以特殊情況下的波段操作。所謂的特殊情況，例 如 2008 年次貸金融危機下，違反人性的逢低加碼， 2000 年網路泡沫下，斷然逢高減碼評價高到難以想像 的網路股， 2015 年的原物料泡沫等。這些特殊狀況，