May.2020 復華季刊

4 在各資產相對高峰時小 部分減碼，在相對谷底 時加碼回來：賺取長期 經濟成長、產業創新 及個別公司管理良好 的錢 有鑑於前述波段操 作的困難，於是有些人 就會採用這種長期持有 的操作方法，忍受短期 的金融市場波動，賺取 長線經濟與企業成長應 有的報酬率。 這種操作方式， 對大部分的投資人來 講，是比較簡單但痛 苦的方法。而且，你 要有能力選對市場及 產品，同時也要有能 力 接 受 市 場 的 波 動 性，絕對不能用短時 間的報酬率，來想像 長期持有的報酬率。 例如：從 1926 年 1 月 1 日美國經濟大蕭 條前，開始持有 S&P 500 指數直到 2020 年 4 月 22 日，總共持有 94 年多。從圖一可以看到， 雖然期間經歷了許多大 波動，但是 94 年算下 來，年化報酬率居然還 高達 9.26% ，但是年化 波動性也有 19.10% ， 這是第一個證明買進後 長期持有之投資策略的 有效性。 可能有人會質疑， 沒有一個投資人可以從 圖二 S&P500 指數 ( 未還原權息 ) 走勢圖 (1982/01/01-2020/04/22) 年化報酬率 11.27%，年化波動度 16.09% 1981-1984 1985-1989 1990-1994 1995-1999 2000-2004 2005-2009 2010-2014 2015-2019 4000 3000 2000 1000 800 700 600 500 400 300 200 100 80 ＋ 304% ( 年化報酬率 32%) ＋ 841% ( 年化報酬率 20%) ＋ 121% ( 年化報酬率 17%) ＋ 448% ( 年化報酬率 17%) － 33% 1.9 年 7.1 年 5.4 年 － 47% － 55% － 24% 2736.56 圖四 ICE BofA 美國高收益債指數走勢圖 (1986/08/31-2020/04/21) 年化報酬率 7.84%，波動度 14.43% 金融海嘯 歐債危機 油價大跌 新冠肺炎 1990-1994 1995-1999 2000-2004 2005-2009 2010-2014 2015-2019 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 ＋ 32.03% （ 10.99%ann. ） ＋ 30.57% （ 18.52%ann. ） ＋ 92.72% （ 32.58%ann. ） － 31.67% － 9.74% － 12.61% － 21.31% 圖三 ICE BofA美國政府公債7-10年指數走勢圖(1986/08/31-2020/04/21) 年化報酬率 6.75%，波動度 7.13% 1986-1989 1990-1994 1995-1999 2000-2004 2005-2009 2010-2014 2015-2019 800 700 600 500 400 300 200 100 0 註： 1982/01/01 美國結束停滯性通膨 資料來源 : Bloomberg 註： 1986/08/31 為指數編製起始日 資料來源 : Bloomberg 註： 1986/08/31 為指數編製起始日 資料來源 : Bloomberg