May.2020 復華季刊

May. 2020 19 大師這麼說 未來幾天、幾周和幾個月內資產價格會下跌 嗎？這個問題問錯了⋯⋯因為它完全沒辦法回答。 明智的投資必須一如既往的基於價格和價值 之間的關係。換句話說，不是「暴跌會繼續下去 嗎」，而是「在經歷了迄今為止的暴跌後，證券定 價是否回歸合理水平；或者考慮到當前的基本面 後，估值是太高還是變得便宜了。」 如同股神巴菲特一貫秉持的原則「不做預測， 只做評價」，與其預測未來還會跌多少，不如看看 有哪些打了 7 折、 5 折的好股票值得買入。或許有 人會說，疫情可能會讓企業的業績衰退，但相對而 言，企業的股價也已經打折了，不是嗎？ 當我們看到外資大賣台股 5 千億的新聞，可曾想 過，這些被外資大賣的股票難道是消失了？當然不是！ 有賣方就有買方，政府基金與內資法人都在撿便宜， 加上全球央行卯足全力寬鬆救市，這股政策力道將會 陸續發酵。 大師這麼說 我一直被很多人問及現在是不是買進的時機。 我的回答比較微妙：可能是一次買入的時機了。買 入我們看好的東西，不可能有完全恰如其分的時 機。今天我們唯一可以確定的是，股價絕對值比兩 週前要低得多這樣的事實。 前一陣子股市如雲霄飛車般上下波動，很多投資 人會說：「我要先贖回，以免跌更多，我等跌得夠深 了再進場。」 其實，最低點永遠是個「歷史」，當台股在金 融海嘯時期跌到最低點 3,955 點的當下，我們依舊 無法得知這就是最低點，從今天往回看才知道那天 是最低；即使是現在來看今年台股 3 月 19 日收盤 8,681 點，也難以斷言那天就是最低點。 再換個角度說，如今台股已站回 9 千點之上，買 進似乎又顯得左右為難，買了怕再跌，不買的話，看 著反彈乾瞪眼又難過。投資人普遍的心態正應了巴菲 特所說：「當市場下跌時，你輕易的將好東西打折變賣， 一旦市場向上，再想買回來，難之又難。」 在最悲觀的時刻殺出值得嗎？買在最低點，除了 運氣，可能嗎？ 大師這麼說 如果你現在投入部分現金，股票可能會轉而 向上走，您會很高興買了一些股票。或者，它們可 能會繼續下跌，在這種情況下，你將有剩餘的錢 （希望你還有勇氣）去繼續抄底。對於那些承認自 己不知道未來會怎樣的人來說，這就是生活。 呼應霍華馬克斯所說，目前大多數投資標的價值 都比年初時便宜得多，即使我們無法買在最低點，也 能買得相對便宜，但也並非一次梭哈買進，嚴控資金 與紀律是關鍵！ 採取霍華馬克斯的建議，分批買入應是提高勝 率的做法。復華的金複合投資法，就是用一筆保守 或穩健型母基金，每月固定轉進積極型子基金，協 助投資人紀律的分批進場撿便宜，不只能在達到設 定的停利點時，自動獲利了結再轉回母基金，還能 繼續紀律分批進場，投資循環不息。 大師這麼說 其他人不願買進時，證券價格往往最為低廉。 導致其他人不願買進的因素也會影響到你。儘管並 非易事，逆向投資者會克服這些情緒並堅定買入。 正如我所說，「所有偉大的投資都始於令人不安的 環境。」當前我們所明確知道的一件事是，今天的 市場環境令人不安。 人人倒背如流巴菲特的名言「別人恐懼時，我 們要貪婪；別人貪婪時，我們要恐懼。」歷史不會 一模一樣，但相同的戲碼總是不斷重演。 「別人恐懼時我貪婪」這輩子我們有沒有真正的 做過一次？