May.2020 復華季刊

18 大師這麼說 油價大跌成為「另一個問題」，加劇了市場 的恐慌情緒。但真的是這樣嗎？我認為油價變化是 零和博弈。顯然，油價下跌將損害石油公司和生產 國的利益，並可能給支持鑽井公司的銀行和投資者 帶來損失。但對消費者、石油消費行業和石油進口 國而言將大有裨益。 在這次疫情中，可以見到許多旅遊、娛樂、消費 性產業飽受衝擊，然而如同大師所說，有受害的產業， 亦會有受益的產業，例如全球興起的在家工作潮，因 此帶旺了筆電銷售、視訊通訊設備、線上遊戲的商機， 台股供應鏈也隨之受惠。 台積電創辦人張忠謀也認為「疫情將改變人類的 生活方式」， 5G 科技的進展並不會因為疫情就完全停 擺，蘋果的新機依然會持續研發，危機是一體兩面， 有「危」亦有「機」，在這波改變的浪潮中，必定能 找到新的投資機會。 價值投資大師馬克斯 給我們的投資省思 有些人將這次肺炎疫情與 2003 年的 SARS 相提 並論，也有些人將疫情造成的金融市場震盪與 2008 年次貸風暴相比較，無論是天災或人禍，這些事件 的確都對金融市場造成不小的衝擊，每次造成市場 震盪的事件不盡相同，但投資人「恐慌的心理」卻 很雷同。 關於疫情的發展，透過網路、媒體，我們已知的 事情很多，但未來疫情何時趨緩？未來金融市場何時 止穩反彈？對於「未來」我們能知道的很少，恐慌 卻很多，此時該依循什麼來進行投資的判斷與決策 呢？ 今年三月上旬，價值投資大師霍華馬克斯陸續發 表了兩篇致橡樹資本客戶的備忘錄，當中提到了當前 市場反應的諸多不合理之處、如何正確邏輯思考，以 及逢低買進的方式，我們整理了以下重點解析，讓霍 華馬克斯累積數十年來的投資智慧，成為指引方向的 明燈。（以下資料來源：霍華‧馬克斯《無人知曉二》 2020/3/3 、《所有偉大的投資都始於令人不安的環境》 2020/3/18 ） 復華投信 封面故事 現在是買進時機嗎？