May.2020 復華季刊

10 採取大規模行動因應，在 FED 於 3/23 宣佈進行無上 限購債之 QE （量化寬鬆）政策，並且表示將購入投 資等級債及相關 ETF 後，緩解了金融市場流動性風 險，亦使股市及信用債市止穩反彈。 因此，新冠病毒疫情在全球大流行造成之經濟 衰退，不同以往之傳統經濟衰退及金融危機形成原 因，最關鍵之因素仍在於疫情是否受到控制。短期 各國之嚴格隔離政策，以及商業及消費活動急凍， 確實造成經濟明顯衰退及金融市場之衝擊，但在各 國政府及 FED 已提出大規模因應政策、緩解市場 恐慌及流動性風險後，若疫情能於上半年達高峰後 逐漸受控，全球經濟仍有機會於下半年好轉改善， 屆時金融市場可望再有表現機會。 四、各類金融市場趨勢及資產配置建議： 新冠病毒疫情造成金融市場恐慌及經濟衰退出 現，不過各國政府及 FED 政策已緩解流動性風 險及市場恐慌，疫情何時受控仍決定未來經濟 調整時間及金融市場表現，但股市及信用債市 下跌後，評價已出現中長期投資價值。短期以 平衡型基金、公債及投資等級債基金做為核心 配置兼顧風險與報酬，待疫情受控後加碼股市 及信用債市，或以基金定時定額方式分批佈局 中長期之投資機會。 表二 前FED主席Bernanke比較1930、2008、2020年經濟衰退差異： 新冠疫情導致經濟衰退較類似天災， 在疫情受控後經濟將可望較快速反彈 1930 年 ( 經濟大蕭條 ) 2008 年 ( 次貸金融風暴 ) 2020 年 ( 新冠疫情全球大流行 ) 原因 人為投機、貨幣、金融衝擊， 及無完善央行政策因應機制 次貸造成銀行體系問題衝擊 整體經濟，產生金融危機 新冠病毒疫情恐慌影響經濟，未來可能 波及銀行體系資產品質 經濟衰退 程度 經濟泡沫及大量公司、銀行倒 閉，產生嚴重失業及衰退 次貸問題及房地產衰退，銀 行資產不佳，引發大幅衰退 目前美國銀行體系仍健全，房地產庫存 低，疫情類似天災影響，雖短期亦會明 顯衰退，但關鍵為控制疫情 調整時間 經濟衰退幅度大，調整時間長 經濟深度衰退，調整時間亦 長，但 FED 大舉 QE 及財政 政策縮短股市復原時間 1. 短期經濟衰退幅度亦大，但疫情受控 後，經濟較一般經濟衰退復原時間將 較快 2. 貨幣政策及財政政策已迅速因應 資料來源 : CNBC 及復華投信整理 圖一 新冠病毒疫情對全球經濟及金融市場影響： 消費、投資及貿易同受衝擊，市場恐慌、股市大跌使金融 市場及經濟表現惡性循環，但 3 月下旬 FED 無上限 QE 政策已緩解金融市場壓力。 資料來源：復華投信整理， 2020/03 航空、旅遊、餐飲業等 受到明顯衝擊，且失業率明顯上升 (消費↓) 央行降息或 其他寬鬆政策 (無上限QE及購公司債) 油價大跌、 美國頁岩油廠商虧損 (投資↓) 股市及信用債市 下跌 供應鏈受影響 (貿易↓) 企業紓困 或降稅措施 (緊急企業貸款) 企業債務 風險上升 金融市場 流動性 財富效果 影響消費 市場極度恐慌