Dec.2019 復華季刊

Dec. 2019 7 (3) 中美貿易戰發展雖反覆表現，但金融市場 對貿易戰影響稍有所鈍化，而台灣科技業更受惠轉 單效應、中國大陸廠去美化訂單移轉，以及 5G 產 業發展趨勢，加上台積電先進製程領先，訂單展望 樂觀，亦使台股有所表現。 三、 2020 年全球經濟及金融市場趨勢： 可望續受惠景氣落底、及企業獲利成 長動能改善，以及政策仍偏有利。 1. 全球經濟景氣落底好轉仍可期：景氣 改善仍然可期，視貿易戰發展順利之延 續性 (1) 美國經濟動能受製造業景氣放 緩，但就業狀況、及消費維持穩定， FED 三度降息後消費維持穩定、房市動 能有所改善，將有機會使美國經濟景氣 落底止穩，而若在美國經濟未衰退，以 及 FED 仍維持寬鬆政策下，美國股市仍 可望維持於多頭市場表現。而 10 月美國 製造業及非製造業 ISM 指數皆現落底改善狀況， 11 月美國製造業 PMI 亦連續第 3 個月反彈 ( 見圖 一 ) ，服務業 PMI 亦現彈升，美國經濟景氣止穩已 可期，且目前 ( 至 2019 年 11 月底前 ) 美國各年期 表一 各類金融市場報酬率表現： 2018 年 Q4 美股超跌、 FED 轉向寬鬆，以及貿易戰影響稍有所鈍化，使 2019 年各類資產普遍上漲，而台股受惠貿易戰轉單效應。 ～ 2019/11/22 2017 年 (%) 2018 年 Q4(%) 2018 年 (%) 1 個月 (%) 3 個月 (%) 6 個月 (%) 1 年 (%) 今年以來 (%)~11/22 台灣股市加權指數 15.0 -11.6 -8.6 2.4 9.8 12.0 19.6 18.9 全球股市 (MSCI 全球指數 ) 20.1 -13.7 -10.4 2.3 8.6 8.5 15.1 20.7 新興市場股市 (MSCI 新興市場 ) 34.3 -7.8 -16.6 1.2 7.7 6.3 8.2 8.6 全球公債 ( 花旗全球公債指數 ) 7.5 1.8 -0.8 -0.4 -1.7 3.2 8.2 5.6 新興市場債券 (JPM 指數 _ 美元計價 ) 9.3 -1.2 -4.6 0.0 0.2 4.7 14.3 12.2 新興市場本地債指數 (JPM GBI-EM 本地債指數 ) 15.2 2.1 -6.2 -0.9 2.1 7.3 11.0 9.7 人民幣債券指數 ( 花旗離岸人民幣投資等級債券 指數 ) 3.7 1.2 5.7 0.2 0.9 2.4 6.4 5.4 歐美高收益債券市場 ( 花旗高收益債指數 ) 7.0 -4.7 -2.1 -0.3 1.0 3.0 9.1 11.2 全球 REITs 市場 (FTSE 全球 REITs 指數 ) 11.4 -5.5 -4.7 -2.0 3.5 4.4 15.5 20.6 商品市場 (CRB 指數 ) 0.7 -13.0 -12.4 1.1 7.0 1.0 0.4 6.2 人民幣即期匯率 (CNY Currency 指數 ) 6.7 0.1 -5.4 0.5 0.7 -1.9 -1.5 -2.3 美元指數 -9.9 1.1 4.4 0.4 0.6 0.7 1.4 2.2 台幣兌美元匯率 7.6 -0.6 -3.0 0.2 2.8 3.3 1.3 0.1 資料來源： Bloomberg, 統計至 2019/11/22 資料來源： Bloomberg, 2019/11/25 美國製造業景氣已出現觸底跡象： 圖一 10-11 月份 ISM 製造業指數出現初步觸底跡象， Markit 指數連 3 月上揚，新訂單與就業分項同步反彈 40 2014 2015 2016 2017 2018 2019 50 60 45 55 65 70 ISM PMI Markit PMI ISM 新訂單分類 ISM 就業分類 ISM PMI Markit PMI 新訂單分類 就業分類