Dec.2019 復華季刊

4 上櫃公司的經營團隊，給他們見習與練習的機會，並 要常常修改他們的投資研究報告。這些訓練與見習， 不僅要花大量的時間，也要花大量的經費，況且，在 台灣有意願並有能力訓練年輕人的資深經理人也不多 見，尤其是訓練海外研究能力更是困難。 2. 足夠人才的數量、背景與種類 ● 投資研究人才的數量：為了精耕，永遠不嫌 多，但管理困難 要對全球產業進行投資研究，是非常勞力密集的 工作。所以投資研究團隊的人數不夠，是絕對難以因 應的。復華投信現在整個投資研究部將近一百人，我 們仍覺得人力不足，但人多了之後，領導與管理的問 題又產生另外的挑戰，因此還有下面的幾個重點。 ● 不同的教育背景與工作歷練 ： 投資與產業的 結合 我們認為較佳的投資研究團隊，應該有一半以上 的成員來自各式各樣不同的產業，有實際參與過企業 的經營與關鍵技術的發展，否則，很難了解商業模式 與技術演變對產業與企業的影響。但是來自產業的人， 若太過資深，也難以轉換成投資研究人才。 ● 人才的能力種類：老、中、青三代的結合， 不斷更新組織 組織內部的積極性與競爭性，來自常常有優秀、 年輕一代的加入，才能打造一個結合老、中、青三代 的活化組織。這樣的好處，是容易建立組織的倫理與 分工，資歷深的提供研究方向與經驗，並訓練年輕的 研究員；資歷中等的執行第二層的深入研究報告，資 歷淺的對投資主題進行第一層的篩選。這樣的組合， 組織最有戰力並朝氣蓬勃，也不怕組織的流動。 但是大部分的投資研究團隊，都懶的找新人、訓 練人才，也沒有建立客觀、即時的績效管理系統，分 不清楚每個人對組織的貢獻度，並加以客觀、迅速的 獎賞，以至於無法活化組織更新，更難長期維持強大 的戰力。 3. 研究主題的發掘與管理：領先發掘即將成 形的產業新趨勢，聚焦研究相對應的個股， 以提升投資研究生產力 投資績效要領先同業，最主要的關鍵是能率先發 掘產業新趨勢，且對新趨勢中受惠的重點公司了解的 比別人深，從而買得比別人多、持有的比別人久，並 能掌握產業轉折點，這就是所謂的研究主題。 如果能從研究主題出發，聚焦在少數產業趨勢下 的重點個股，那研究生產力與投資績效一定能大幅提 升；反之，如果沒有研究主題邏輯，逐一研究個股， 不僅費時，也很難深入了解，那經理人也只能短進短 出，賺不到趨勢的錢。從實際的統計數字來看，台股 每年大漲的股票，也都是集中在幾個特定的投資概念 與投資主題下。 研究主題的重要性不言可喻，問題是如何精準的 掌握即將成形、蓄勢待發的產業趨勢下的投資研究主 題？首先，要有一群產業與投資經驗豐富的資深經理 人，勤於各式閱讀、思考、拜訪公司，善用廣泛的人 脈網路；其次，從投資的角度，觀察全球產業是否有 新秩序、新技術、新需求與新產品，這些新的變化， 是否會造成新的產業趨勢；接著，訂定研究主題後， 就要迅速、頻繁地實地拜訪產業上下游供應鏈的重要 廠商，深入交叉比對，並密切觀察各廠商的營收與獲 利是否有新的變化。這種產業新趨勢，有時連企業的 經營者都未必能發現與掌握，以致產業供過於求或供 不應求的景況時有所聞。產業趨勢成形後，下一個研 究重點就是產業趨勢何時會反轉？這個反轉點很重 要，因為股價常常會領先轉折點而大幅修正，而轉折 點的掌握，主要來自對重點企業與財報的深入了解。 當同時有多個產業新趨勢的研究主題時，要研究 的全球公司就變得非常多，這時候設定研究主題的優 先順序、資深與資淺人員如何分工合作、研究進度的 管理與掌握就非常重要。 4. 如何建立有附加價值的全球產業知識與人 脈 有了內部的人才、團隊、研究主題後，還需槓桿 外部關鍵人脈資源，透過與產業管理層的深度互動，