Dec.2019 復華季刊

Dec. 2019 3 這種方法作研究，卻有許多困難。 二、建立長線投資研究法、研究平台的困 難與重點：一流的投資人才、領先發 現產業趨勢的能力、綿密的全球產業 人脈與知識、長期充沛的投研經費 1. 一流投資人才的定義：靜態與動態的系統 性思考能力加態度積極，樂於分享的個性 ● 好的研究人才的定義與判別 什麼是好的研究人才？根據我們的經驗，好的投 資研究人才除了聰明之外，更要有完整的系統思考能 力。所謂的系統思考能力，從靜態方面來講，就是可 以把事情從表層向裡再深思三、四層，了解因果脈絡， 推測一件事情變化後，接著會產生什麼樣的第二層改 變，會再連鎖成什麼的三層反應。從動態方面來講， 就是可以預測到產業與企業，隨著時間的推移會有哪 些動態的變化，這些變化又代表什麼樣的投資意義與 投資價值。這些思考力不是看教育背景或智力測驗就 可以檢驗出來的，得經過長時間的面談與實際工作表 現，才能知道這個人是否有這樣的潛力。 找投資標的是與時間賽跑的比賽，除了聰明才智 之外，也要有立即行動、奮鬥不懈的積極態度，沒有 找到好標的絕不罷休。我們也看過許多年輕人，聰明 但懶散，對投資研究沒有興趣與熱情，怎麼鼓勵都沒 有用，工作幾年後就沒有辦法再成長。 ● 如何訓練投資新手 要具備好的投資研究能力，要懂的事情實在是太 多了。不僅要有好的投資分析概念與架構，還要有豐 富的商業知識與經驗、具備團隊合作精神及跟上市公 司經營階層健康而良好的互動能力。這些要件，對習 慣於個人貢獻的研究員與基金經理人，要在短期內訓 練好，真是太困難了。訓練的方法，除了要有非常多 的個案研究與討論，還要常常帶著他們去拜訪上市、 淺不一，流動率也高；研究的方法也只是參加上市、 上櫃公司的法人說明會、參考券商報告，再到公司拜 訪投資人關係（ IR ），問一些公司最近獲利成長動能 的問題。 短線投資研究法：追蹤短期企業的營收與獲 利，短進短出的動能投資法 這種研究方法的主要癥結是無法深入了解產業趨 勢、結構與未來的變化，對經營團隊的經營能力與誠 信不了解，遑論對公司的商業模式、營運 / 財務槓桿、 目標市場、競爭對手、競爭策略、核心技術與產品策 略的演進會有深入的體會。因此不能在產業趨勢有所 變化時，率先判斷出哪些公司會受惠，領先拜訪。所 以投資的模式，主要是動能投資法，短進短出、周轉 率頻繁，以月營收及季獲利做為投資的主要依據。這 樣的投資研究模式，不僅賺不到產業長期趨勢的超額 報酬，經理人也承受很大的壓力，績效好壞波動很大， 所以就會在投資功力還沒有成熟前的三、四十歲，想 早早退休，使得投資研究團隊很難茁壯，台灣投信業 的整體投資研究程度也無法持續提升。 長線投資研究法：研究產業循環、變化、新 趨勢與長期受惠的企業，提早投資布局，參 與長線契機 另外一種更具投資價值的研究方法是，深入研究產 業與公司的過去、現在與未來是如何演變，產業結構與 技術如何變化，產生什麼樣的產業循環、特性與趨勢， 從密集拜訪各公司的研究中，了解企業的商業模式、競 爭策略、競爭優勢與執行力。從而可以在產業循環的低 點，逢低買進有競爭力的好標的，參與長期產業趨勢， 賺取盈餘成長與估值提升相乘的大獲利。 簡單來講，這樣的投資方式就是洞燭機先，領先 別人買到好股票、買來等，但又不用等太久。但要以