期交所雙月刊59期

24 全球趨勢 Global outlook ARRC ）建議替代利率為擔保隔夜融資利率，配 合此一改革， CME 自 2020 年 10 月 16 日營業日 結束後，就其結算之美元利率交換所採價格校正 （ price alignment ）及折現（ discounting ）之利 率，將從有效聯邦資金利率（ EFFR ）轉換為擔保 隔夜融資利率（ SOFR ）。 日本證券結算公司 日 本 證 券 結 算 公 司（ Japan Securities Clearing Corporation, JSCC ）之 IRS 及 CDS 結 算業務量逐步成長，未來將持續拓展客戶集中結 算服務之使用率及增加集中結算商品。 JSCC 結算之利率類店頭衍生性商品包 含日圓利率交換（ IRS ）及基差交換（ Basis Swap ），其結算之名目本金金額由 2015 年 665 兆日圓增加至 2019 年 999 兆日圓，成長率為 50.2% ；信用違約交換（ CDS ）結算之商品包含 CDS 指數（ CDS Index ）及單一契約 CDS （ Single Name CDS ），其結算之名目本金金額由 2015 年 0.53 兆日圓增加至 2019 年 2.34 兆日圓，成長 約 3.4 倍 （圖 5 ） 。 JSCC 於 2020 年 3 月底更新其近 3 年中期業 務發展計畫（ Medium-Term Business Plan ），店 頭衍生性商品集中結算業務之主要發展重點為拓 展客戶集中結算服務（ client clearing service ）之 芝加哥商業交易所集團 芝加哥商業交易所集團（ Chicago Mercantile Exchange Group, CME Group ）店頭衍生性商品 結算業務量穩定成長，因應 LIBOR 退場， CME 集中結算之美元利率交換所採價格校正及折現 利率，自 2020 年 10 月 16 日營業日結束後，將 從有效聯邦資金利率（ Effective Federal Funds Rate, EFFR ）轉換為擔保隔夜融資利率（ Secured Overnight Financing Rate, SOFR ）。 CME Group 結算之利率類店頭衍生性商品 包含利率交換（ IRS ）、零息利率交換（ Zero Coupon Swap ）、基差交換（ Basis Swap ）、隔 夜指數交換（ OIS ）、遠期利率協議（ FRA ）及 利率交換選擇權（ Swaptions ），結算幣別達 24 種貨幣，其結算之名目本金金額由 2015 年 34.24 兆美元緩步增加至 2019 年 45.31 兆美元，成長 率為 32.3% ；外匯類結算之店頭衍生性商品包含 11 種貨幣對（ Currency Pair ）之無本金交割遠期 外匯（ NDF ）、 26 種貨幣對（ Currency Pair ）之 遠期外匯（ DF ）及 7 種貨幣對（ Currency Pair ） 之外匯選擇權（ FX Option ），其結算之名目本金 金額由 2017 年 4 百萬美元成長至 2019 年 509 億 美元 （圖 4 ） 。 因應 LIBOR 退場，美國替代參考利率委員 會（ Alternative Reference Rate Committee, 圖 5 ： JSCC IRS 及 CDS 店頭衍生性商品結算業務量 資料來源：日本證券結算公司（ JSCC ）網站 圖 4 ： CME Group 利率類及外匯類 店頭衍生性商品結算業務量 資料來源：芝加哥商業交易所（ CME ）網站 兆日圓 1200 1000 800 600 400 200 0 IRS CDS 665 932 1048 993 999 1.29 2.34 0.53 0.49 0.93 2015 2016 2017 2018 2019 兆美元 利率類商品 外匯類商品 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 28.98 34.24 2015 2016 2017 2018 2019 30.12 33.86 45.31 0.012700 0.050900 0 0 0.000004