期交所雙月刊59期

20 關鍵看法 Dialogue 圖 4 ：相對價值分數之參考因素 以財務比率為基礎暨同業比較之計量模型 財報偏好者另可參考相對估值模型 ( 圖 4) ，通 過計量模組來計算六個強大估值比率的信息（價 格 / 盈利、價格 / 現金流量、 EV / EBITDA 、內含 價值 / 銷售額、價格 / 市淨率和價格 - 加上股票回 購活動 / 股息），將其作為相對價值的單一綜合衡 量指標。該模型針對每個估值比率無縫地混合了 來自報告的實際值（季度，半年度或年度）以及 分析師估計值的信息。估值比率與實際的股票回 購或稀釋活動一起考量在加權方案中，以確保給 與股票最終得分中有涵蓋所有重要的因子。 圖 3 ：蘋果（ APPLE ）公司營收質量計量模型與評分 以谷歌（ Google ）公司為例 ( 圖 5) ，在此模 型中可以看到其在北美地區以及美國之外之排 名，及在產業上的排名，一樣可看出它在不同的 範圍內，之於其他上市公司的優劣程度，下列表 格也可看出實際上對未來或過去一年的結果與全 球排名，甚而可看出長期成長率的平均。概念上 一樣可用 PR 值的觀念來解讀。由此可知 Google 公司在北美地區，以相對財務比例觀點大約可以 擊敗 43% 的上市公司。 信用與違約機率預估之計量模型 市場上有許多上市公司並未被信評機構做出 評估，因此隱含未知的投資風險。 在計量模型中有一種綜合評估信用風險的方 法，主要以公司財務及市場交易面為基礎考量， 包括透過會計比率分析或債權分析來評估公司違 約風險的模型。此外，此綜合信用風險模型包括 一種新穎的第三種方法，該方法採用了先進的機 器學習演算法來挖掘文本數據，以獲取有關公司 財務狀況的信息。